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受困于“恒大们”的三棵树,应收账款近60亿?

  • 发布日期:2024-08-24 07:31    点击次数:97
  • 两年前,国内涂料龙头三棵树(603737.SH)的老板洪杰,喊出了一个口号——“未来五年奋进千亿”。

    有了老板的雄心壮志,“百亿小目标,千亿大梦想”的标语,就这样高调地挂在了三棵树的官网上。

    然而,进入2021年,伴随着房地产市场深度调整,作为产业链上游的三棵树,受到波及。

    一方面,没了房地产这棵大树,建材行业的增长预期很难得到支撑,以至于公司营收增长出现放缓;另一方面,陷于“恒大们”所困,净利润也呈现大幅下降,应收账款更是高企。

    在三棵树的官网上,小目标大梦想的标语,也早就被偷偷摘下了。

    利润腰斩

    应收账款高企

    07月31日,三棵树发布了2024年半年报,财报显示,今年上半年,三棵树的营业收入达到57.6亿元,同比增长0.42%。

    然而,净利润的下滑则揭示了潜在的问题——归属于上市公司股东的净利润为2.1亿元,同比下降32.38%,扣非净利润更是下降了64.36%。利润表现,一把回到了六年前。

    现金流是企业的“血液”。

    在今年上半年,三棵树的经营活动现金流量净额由去年的1.949亿元锐减至-4173万元。造成这一局面的主要因素是货款回收的减少。这种情况提示着三棵树在应收账款管理方面的隐忧。事实上,2016年上市以来,这方面的问题始终不小。

    财报显示,2024年上半年三棵树应收款同比下降10.92%,但与2023期末相比增长了18.32%。应收款有抬头的迹象。

    截止2024年上半年,三棵树应收账款为57.02亿元。将近60亿的应收账款像座大山一样,随时可能让三棵树和洪杰喘不上气来,原因是由于房地产下行、开发商暴雷,三棵树名下形成规模庞大的应收账款,让公司一直存在计提坏账情况。

    受困于“恒大们”

    2021年开始,房地产市场深入调整,恒大、融创、蓝光发展、华夏幸福、阳光城、中南建设、富力地产、金科股份等房企流动性危机爆发,三棵树受到波及。随着房企们相继都步恒大后尘,一个个出现经营危机,三棵树的大客户们无一例外全变成了烂账,接连两年被迫多次大手大脚计提坏账损失。

    梳理发现,2021年,三棵树因计提信用减值损失逾8亿元。紧接着,2022年三棵树材料在与恒大公司的交易中,因恒大拒不配合签订购房合同和办理房产网签备案手续,导致损失惨重,涉及金额达1.9亿,占当年净利润的60%。到了2023年,三棵树继续计提资产减值损失(含信用减值)5.12亿元。

    值得注意的是,今年1月起诉恒大系立案后,三棵树也等来了一审判决。7月8日晚,三棵树发布公告称,与恒大系的票据追索权纠纷一案一审结束,判决明确,恒大系支付汇票金额1115.01万元以及相应利息。

    但众所周知,恒大如今深陷泥潭,早已成为失信被执行人,即便三棵树胜诉,这笔资金执行难度也相当大,三棵树收回款项恐怕就是遥遥无期了。

    除恒大之外,三棵树还涉及其他大量诉讼和仲裁。

    截至7月26日,除已披露的累计诉讼、仲裁情况公告外,三棵树及下属子公司连续一年内发生的诉讼、仲裁事项共238起,累计涉及金额约2.47亿元,占公司最近一期经审计净资产的10.11%。其中,涉案金额达1000万元以上的诉讼案件共三起,标的金额分别为2514.49万元、1581.65万元和1379.27万元,涉及买卖合同纠纷和票据纠纷,且三棵树方均为原告。

    一方面是钱收不回来,但另一方面三棵树偿还债务的压力又越来越大了。

    历经连续2年半下降后,截止2024年6月30日,三棵树的资产负债率仍达80.9%,远超70%的监管红线。同期,三棵树持有的现金资源不到16亿,其中有9个多亿属于保证金,因此实际能自由支配的现金只有6亿出头。

    如今,外界更关心的是,三棵树究竟何时才能够解决得了当下困境?

    B端的严重依赖

    值得注意的是,尽管已经因房企违约付出沉重代价,但三棵树仍走不出对B端客户的依赖,面向B端客户的工程墙面漆至今仍是三棵树的第一大收入来源。

    直至今日,三棵树面向B端客户的工程墙面漆业务仍旧居高不下。财报显示,2021年至2023年,来自工程墙面漆的收入分别为46.65亿元、42.69亿元、46.76亿元,占营业收入的比例为40.82%、37.65%、37.48%。

    一直以来,三棵树的销售模式太依赖房地商,而偏偏大型房企又相对强势,尤其是与恒大的深度捆绑,成为了三棵树业绩上的炸弹,这让其陷入了前所未有的困境。

    B端客户的应收款项无法收回的难处以及由此带来的连锁反应,想必三棵树最为清楚。对三棵树而言,这些款项并不是可有可无,而是至关重要,毕竟企业的资金链已经明显承压。

    既然如此,三棵树是否对合作的B端客户付款周期、方式进行过约束?如何避免未来还会有巨额应收款项沦为坏账?这都是需要思考的问题。

    自恒大拒付商票推倒第一块多米诺骨牌起,三棵树就陷入了计提巨额坏账、利润下滑、股价下跌的连锁反应里,面对眼前这些困境,洪杰该如何力挽狂澜?





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